大行報告: 中國國航（00753.HK）優於大市

中國國航（00753.HK）優於大市
　
　2008年4月中國國航的收入客公里僅同比增長0.3%，1-4月收入客公里同比增長6.9%，低於我們的預期。我們將中國國航2008年收入客公里同比增幅預測從13%下調至10%；同時將A股和H股2008年每股收益預測分別從0.50元人民幣和0.40元人民幣下調至0.40元人民幣和0.37元人民幣。我們採取40倍的2008年預期市盈率，將A股目標價格從18.63元人民幣下調至16.07元人民幣，同時維持H股6.92港元的目標價格，相當於18.8倍的2008年預期市盈率。我們對中國國航維持優於大市評級。
　　淡季業績不及預期。2007年航空業發展較快，即使是在3、4月份的傳統淡季，運營數據增長也相當可觀，而2008年3、4月航空運輸業收入客公里僅分別同比增長6.0%和5.8%。我們認為，這主要是因為安檢更加嚴格造成旅行不便、過去幾個月內出現的突發事件以及美國經濟衰退抑制了部分國際航綫的需求。除了上述幾個因素外，由於監管部門採取更加嚴格的安全監控，航空公司減緩了運能擴張的速度，同時石油價格上漲也導致航空公司減少了飛行。這一點從票價指數與前幾年相比相對穩定也可以看出。中國國航在四川地震災區的市場份額約為30%，我們認為受災地區的旅遊業恢複還需要一段時間，因此中期來看國航在該地區的業務將受到一定的負面影響。
　　旺季即將來臨。一般來說，每年的7-10月是航空業的旺季。我們認為旺季需求會反彈，中國國航也將借助其奧運會唯一一家航空客運合作夥伴的優勢地位來提升業績，其主營業務競爭實力雄厚，上座率在國內航空公司中一直保持領先。
　　（中銀國際）